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最新消息| 高瓴新建牙科領域倉位,一文了解牙科投資邏輯 | 2022-10-24 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"https://new.qq.com/omn/20200429/20200429A0JAMD00.html" 隨著種植牙以及相關的牙科診所在各大城市不斷地普及，另外，高瓴資本在美股最新持倉約2.8億美元的牙科龍頭ALGN隱適美科技和齒科矯正(SmileDirectClub)，很多人都會覺得牙科未來的前景的是一個快速增長的賽道。本文會簡單為大家簡單介紹牙科的細分領域中的種植牙和民營口腔診所的投資機會：一、口腔產業鏈分析：口腔產業也主要分為上中下游產業鏈，其中高瓴資本在二級市場重倉的也只是產業鏈的上游耗材供應商，并沒有在下游行業。上游的口腔醫療器械中的醫療耗材種植牙是未來的其中一個增長點之一，下游如民營的口腔診所競爭非常激烈，國內行業龍頭的市占率也不到2%。上游：是為口腔醫療提供設備和耗材供應商；中游：流通服務；下游：服務對象為口腔疾病患者，面向口腔疾病患者的主要渠道分為非營利性醫院和盈利性口腔醫療機構；數據來源：知乎，富途證券整理二、牙齒修復方法：根據《口腔修復學》，常用的牙齒缺損修復方式為固定義齒、可摘義齒和種植義齒等方法。其中，種植義齒修復具有存留率高97%、保持無牙頜區域骨質、減少基牙齲壞和缺失的優勢，其咀嚼功能最接近天然牙齒。缺點是，價格是其他義齒的10-100倍左右，約為5060-25890元顆。三、種植牙介紹：種植牙也叫人工種植牙，并不是真的種上自然牙齒。它是將與人體骨質兼容性高的生物材料（一般稱作種植體）植入牙槽骨中，然后在種植體上做出假牙的一種修復方式。其中，種植體就相當于我們自然牙的牙根，它可以和牙槽骨緊密地生長成一體，所以能夠穩穩地支撐并固定牙齦外的假牙。目前純鈦和鈦合金是臨床上應用最廣泛的種植體材料。目前鈦和鈦合金的全球市場份額為90%以上的市場份額，優良的生物相容性、機械性能、抗腐蝕性是其應用的主要優點。但預計氧化鋯是未來增長最快的種植體材料，是新一代陶瓷材料，耐腐蝕性，菌斑黏附率低等優點。種植體和醫生手術費用是種植牙價格高的主要原因，但優點是使用壽命長。種植義齒價格最高，約為5,060-25,890元顆，其中種植體和種植手術費用占比約為43.2%和25.8%，是種植牙價格高的主要原因。種植牙的效果的決定通常由兩個主要因素：種植體和醫生經驗。目前臨床使用的種植體以進口為主，另外醫生的種植技術決定著種植牙的修復成功率，臨床上擁有豐富種植牙經驗的醫生還比較稀缺，越是有經驗的醫生收費會更高。四、種植牙市場規模：種植體在各種治療領域的應用增加、口腔修復需求的增加是促進種植牙市場發展的關鍵因素。根據2018年Straumann年報統計，2018年牙科總市場價值為264.1-284.5億美元，預計種植牙全球市場規模約40.5億美元。根據iDataResearch的數據，2009年中國種植牙的市場規模247億元（約35億美元），預計2017-2024年中國種植牙市場年復合增長率超過20%。根據前瞻產業研究院此前預計，2011年種植牙數量僅13萬顆，2018年預計達到約240萬顆，2011-2018年以51%的年復合增長率增長。未來會隨著人老老齡化、人均收入增加、口腔醫療機構、醫療水平的提升等相關因素，將會帶來就診率的提高，口腔醫療市場也會迎來快速增長機會。五、種植體市場競爭格局：1）種植體的廠商競爭格局：歐美和韓國的種植系統在全球占主導地位。2018年全球種植體市場中，瑞士的土卓曼Straumann和瑞典的Danaher（NobelBiocare的母公司）分別占25%和19%。另外，美國的登士柏Dentsply、美國的漢瑞祥HenrySchein、韓國的奧齒泰Osstem等公司也是占了約7%的市場份額。2）中國種植系統競爭格局：相信很多人都咨詢過種植牙，了解到種植牙的價格、使用壽命等都和種植牙的系統有著很大聯系。目前種植牙系統也是多種多樣，同樣也是以以上的種植牙公司為核心的歐美韓為主的種植系統。也正是因為沒有統一的標準，所以中國的種植牙行業發展較緩慢的原因之一。以下是適合國內幾類種植系統：第一類是高端種植體包括Straumann的ITI種植系統以及NobelBiocare的種植系統，價格一般在一萬元左右。ITI種植系統的一期手術后暴露于口腔在非覆蓋狀態下愈合，勿需二期手術，在骨整合完成后可直接接上基臺完成修復。nobel系統種植系統是經典的種植系統，其極高的成功率及一整套標準、系統的外科植入技術及修復設計制作方案作為口腔種植的標準操作規范。第二類中端種植系統以BICON（美國）、BEGO（德國）和MIS（以色列）的產品為主，價格低于高端種植系統。第三類是低端種植系統，主要以韓國的登騰和美真格為主。這類種植體進入中國的時間較早，價格較低，以高性價比、設計適合亞洲人快速搶占市場，在老年人中有優勢。未來，隨著種植牙相關技術在中國逐漸成熟，相關的種植系統的標準不斷地完善，另外隨著中國人口老齡化的到來，中國的牙科行業領域投資前景明朗。那么，與我們接觸最多的牙科連鎖診所又是不是值得投資的領域？六、連鎖牙科診所領域是否值得投資？我國口腔醫療機構有公立醫院口腔科、口腔專科醫院、連鎖口腔診所和個體口腔診所四大類。從競爭格局來看，我國口腔競爭市場競爭非常激烈，格局非常分散。截止2018年，我國有1.6萬家公立醫院，民營口腔專科有624家。除此之外，數量最多的是民營口腔連鎖診所和民營口腔單體診所，單體診所超過6.5萬家，連鎖診所也超過3000家。目前公立綜合醫院和公立口腔數量與過去相比相對穩定，增加較快的是民營口腔醫院。我國口腔醫療服務行業競爭格局十分分散，從90年代的口腔行業已經開始發展，到目前為止，通策醫療和拜博口腔是行業內規模最大的企業之一，但市占率卻不到2%，那其他中小型的連鎖口腔醫療機構，市占率則會更低。為了講明白口腔診商業特點，我們先了解肯德基和麥當勞的運營模式：我們去到國內各個城市，我們都可以看到麥當勞和肯德基，且對于口味普遍滿意。這是為什麼呢？對于麥當勞和肯德基的核心資產是什麼？是他們的廚師嗎？如果是廚師的話，那恐怕麥當勞和肯德基早就關門了，因為廚師是流動性非常高的職業，一個核心廚師的離開，那他們豈不是要關門了？那麥當勞和肯德基的核心是什麼？是一套標準化的食品加工流程，毫無廚師經驗的A或B負責食品的加工，口感基本完全一樣，可復制性非常高，擺脫人的因素的干擾。我們對麥當勞和肯德基餐飲的認可，從不是五星級的級別的食品，而是全國各地品質口感均勻的食品。那么回過頭來看口腔診所行業特點：1）對機器設備依賴程度較低，所以開設口腔診所的所需要投入成本少；2）口腔患者對口腔醫生的粘性非常高，患者往往是跟著醫生走；3）口腔醫療的安全性較高，醫患糾紛較少出現，所以經驗豐富的口腔醫生更有動力離開，合伙成立連鎖診所或單體醫院；以上的這三個特點也是解釋了我國口腔醫療服務行業競爭格局十分分散的原因，行業的龍頭的市場占有率也不超過2%。因為目前醫療口腔行業對機器設備的依賴程度低，對醫生的粘性非常高，醫生則變為口腔行業的核心資產。一個經驗豐富的口腔醫生的離職，會對診所或醫院的收入有顯著的影響，不確定性非常高。這也部分原因解釋了我國口腔行業的龍頭通策醫療在全國不到市場率2%的情況下，尋求眼科和生殖業務成為新的增長點。七、總結：未來會隨著中國人口老齡化、人均收入增加、醫療技術的提升等相關因素，中國的種植牙領域會迎來快速發展的機會，但目前種植體仍以進口為主。同時，我們也分析了目前中國的牙科連鎖診所的相關的局限性，對醫生的粘性高，對設備依賴程度低的特點，限制其快速擴張的可能機會。關注標的：ALGN隱適美科技、齒科矯正(SmileDirectClub)、Dentsply、HenrySchein；編輯elisa風險提示：上文所示之作者或者嘉賓的觀點，都有其特定立場，投資決策需建立在獨立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內容之準確和可靠，亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害。 關鍵字標籤：桃園牙醫 |
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